钢铁行业：并购重组带来重大机会 荐3股

钢铁行业基本面依然严峻

　　我国钢铁产能明显过剩，预计2009 年粗钢产量降至4.75 亿吨，钢材出口降为3500 万吨左右，表观消费量可能出现负增长。虽然原材料价格维持低位运行，但2009 年钢材平均价格较2007 年可能下降10%，行业盈利能力会继续下滑。行业回暖依赖于宏观经济的复苏，悲观情况下，今年钢铁行业基本面都难有本质的改善。

　　行业并购重组乃大势所趋

　　并购重组对钢铁行业健康发展意义重大，虽然重组过程困难重重，但并购重组加快的趋势已经确立。预计到2015 年将出现“四大天王”(宝钢、武钢、鞍钢、沙钢)和“两大金刚”(河北钢铁集团、山东钢铁集团)，它们的产能均有望达到5000 万吨以上。

　　并购重组酝酿投资机会

　　我们认为我国当前实行“市场化与政府引导相结合，逐步过渡到市场化”的并购模式较为可行，有三类企业将受益于本轮并购重组浪潮：被龙头收购的特色型钢铁企业;互补性强的区域并购企业;终极受益的钢铁龙头企业。

　　行业投资建议——持有

　　目前行业基本面依然困难，这正是行业并购重组的良机，并购重组也是行业不可多得的投资亮点。虽然实质性重组面临很多困难，但行业整合是大势所趋，在国家大力支持下，并购重组有望加速推进。鉴于行业尚未明显好转，对行业依然维持“持有”评级。

　　就上市公司而言，可重点关注自身基本面良好，并购重组较为确定的上市公司。主要包括引领并购潮流的龙头公司：宝钢、武钢、鞍钢股份;受益于大钢厂并购的区域特色钢铁公司：八一钢铁、韶钢、柳钢、酒钢;技术、产品高度互补的区域并购企业：济南钢铁、莱钢。由于柳钢股份、八一钢铁、济南钢铁目前估值压力较大，暂时给予“持有”评级，其它重点公司给予“买入”评级。

　　风险提示

　　1、若宏观经济不能明显改观，钢铁行业下游需求难有改善，同时产能过剩压力大，供需关系失衡，钢材价格可能维持低位震荡;

　　2、全球经济形势严峻，国外很多钢材品种价格已低于国内价格，出口严重受阻，今年钢材出口量可能明显减少;

　　3、行业盈利能力将继续大幅下滑，可能引发行业估值中枢下移。